■ 申 文

　　在美联储宣布如期退出QE3、结束宽松货币政策之后，日本没有跟风起舞，而是选择了逆势“大放水”。日本央行在10月31日出乎市场意料地再次扩大金融缓和。日本银行总裁黑田东彦表示：货币政策正在显现效果，但通胀预期存在相当的不确定性，为了达到2%的通胀目标，将以开放的方式执行QQE。

　　日银扩大金融缓和的主要刺激措施是：将每年基础货币的刺激目标从60万亿-70万亿日元加大至80万亿日元，国债购买规模每年增加30万亿日元；继续实行QQE直至通胀稳定在2%；延长国债持有时间至7-10年。大多数人认为日本央行会在明年1月开始放宽政策，很少人预计10月会放宽政策，这无疑是个意外决定。

　　扩大刺激消息甫出，立刻引起市场激荡，掀起了最新一轮资本狂骚，仿佛让人看到“安倍经济学”鼓动的第二拨惊涛骇浪正迎面扑来。10月31日，在三连休前的最后一个交易日，日经指数飙升4.8%至16413.76点，创出了2007年11月来最高收盘位，也创下2013年6月以来最大单日涨幅。日经指数周线上涨7.3%，创逾一年来最大周线涨幅。日元兑美元汇率突破110大关，甚至一度下探112底线。美股期货走高，黄金则直线下跌。

　　日银加大缓和货币政策，首先是以行动向市场展示了誓死达到2%通胀目标的决心。用安倍的话来讲，要坚持现行货币政策不变，让市场跟着走，而不能被市场牵着鼻子走。当前，无论美国QE3的退出给市场带来怎样反应，日本都会坚持现有货币政策，直到设定的2%的通胀目标实现，才有可能退出。一个国家的货币政策能不能取信于市场，关键在于说过的话要让市场相信。黑田东彦在会后记者会上称，日银坚持实现2%通胀率目标的承诺非常重要。此前，“安倍经济学”向市场做出了承诺，2%的通胀目标已经成功改变了市场预期。如果日本在中途退出，就会造成货币政策失效，无法挽救经济。

　　其次，日银此举，极可能是为政府第二轮上调消费税扫清障碍，为继续增税造势。数据显示，日本9月全国核心CPI(消费者物价指数)年率上涨3.0%，9月全国CPI年率上涨3.2%，均出现连续第二个月下滑。日本首相安倍晋三将结合第三季度GDP初值等经济指标，在年内决定是否再次增税至10%，这确是一个难题。进来，安倍的经济政策智囊、内阁官房参事本田悦朗主张将再次增税的时间推迟一年半至2017年4月；此外，自民党内部谨慎派也出现了推迟再度增税的主张。所以，本次日银出乎意料的大胆举措，是为已经在“安倍三支箭”面前渐趋沉静的市场再添一把火，让市场重新沸腾起来，以为连续增税营造环境。为此，经济再生担当相甘利明宣布于11月4日至18日陆续召开5次专家评估会议，就消费税税率上调至10%的影响听取企业经营者、地方政府相关人士及学者等42人的意见。

　　不过，光靠金融缓和与货币放水来刺激市场，是否能屡试不爽，或未可知。更重要的事，日银此举对于以产业空洞化为特征、以大规模进口能源和原材料为宿命的日本经济来说，究竟是背水之阵还是饮鸩止渴，有待观察。

　　在安倍经济学实施第一轮金融缓和之后，与企业的经营恢复相比，个人收入上涨相对迟缓。在4月消费税增税后，日本的就业情况和个人收入成为阻碍经济恢复的风险所在。涨工资是实现物价安定目标的关键，首相安倍晋三屡次号召企业为员工加薪，经济团体联合会也在6年来首度同意旗下企业为员工提升基本工资。尽管经济恢复，但日本企业的加薪意愿仍然相当薄弱，个人收入的逐步增加靠的是加班费、奖金等，基本工资迟迟未能获得提升——这将对日本民众的消费心理造成影响，妨碍日银如期达成通胀目标。

　　据分析，日本实体经济面临的大问题是产业空心化，这使得汇率的贬值没有很好地反映在出口提升，反而使原材料稀缺的日本增加了进口负担。过去20多年来，日本以全球为市场的大企业都走向海外，以海外投资替代出口贸易，而国内企业以满足内需为主，面对跌跌不休的日元贬值反而增加了成本和负担。另一方面，日本如何提升国内企业的竞争力来激发市场活力？如何重新打造充满活力的国内市场？已经不是制造业而是服务业的问题。当前，日本面临着老龄化少子化的劳动力结构，仅靠货币政策的外部输血刺激，是无法解决痼疾的。

　　所以，本次日银选在非常的时间点上再次大放水，固然引起了市场的短暂激动和投机热潮，但从中长期看，其效果能维持多久，依然是臧否两论。