专栏‘专家谈投资’                

　　专家简介： 张忠良，中国科学技术大学硕士/东京大学博士/曾任日兴证券集团资产运用研究所副所长/现任Pinnacle Japan理财顾问，董事/CCTV2“交易时间”日本演播室嘉宾。

　　投资时机的选择

　　在投资过程中，投资时机的把握对投资结果的影响是最大的，也是最为困难的。

　　首先我们来举个例子来看一下把握投资时机的重要性。日经指数在过去的20年中，有10年是上升的，而另外10年是下降的，累计损失38.58%。也就是是说，如果在1992年底投资日经指数10000日元，途中一直持有，到去年年底则为6142日元。

　　假定另外有两位投资者，一位非常运气，他避开了最坏的3年，也就是他恰好在日经指数表现最坏的3个年份他退出了股市，而其余时间他都持有日经指数，他最先的投资额也是10000日元。另外一位则运气极坏，最好的3年他离开了，也就是他恰好在日经指数表现最好的3个年份退出了股市，而其余时间他都持有日经指数，他最先的投资额也是10000日元。这两位的结果当然是一好一坏，运气好的那一位在去年年底的账户值为19059日元，而运气差的那一位只有2573日元，两者之比竟然为7.4倍！

　　以上例子说明了在长达20年中，最为重要的也就是那两个3年：最好的3个年份和最差的3个年份。错过了最好的那几个年份，投资成果一定会是惨不忍睹。同样，如果能避开那些最坏的岁月，即使在“失去的20年”的不景气的日本，也能得到较好的结果。 

　　当然，要选择好投资时机，是一件非常困难的工作，没有必胜的方法，但是还是有一些基本的思考方法值得参考的。

　　1.     暴跌的往往是在紧跟在大涨之后，尤其是失去理智的高涨，其后出现深跌的可能性就越大。

　　上述最坏的3年中有两年是在99年高达36.8%的大涨之后，当时IT概念初现，整个市场一片欢腾，很多IT概念股在短时间内3倍5倍地疯涨，然而2000年和2001年连续下跌超过20%。当时有个代表性的企业叫光通信(9435)，仅3年就从店头市场跳到东证一部，紧接着不到半年股价又涨了近4倍，然而从2000年2月底开始3个月下跌了98%！在这期间还创造了连续20营业日跌停的记录。

　　2.      

　　危机出现的时候退避一定要坚决，火中捡栗子的事情坚决不能干。

　　过去20年中最大的下跌是2008年，下跌了42%。其实美国的次贷危机在07年就已经发酵，已经有很多不祥之兆和警告。07年2月美国房价开始下跌，8月次贷问题开始曝光，大银行的基金开始出现资产冻结，10月美林证券总裁辞职，08年3月美国第6大投资银行贝尔斯顿濒临破产，一直到2008年的8月，投资者一直有躲避08年最后4个月狂跌32%的机会。

　　3.     下跌时不要急于进去，等到下跌到“冰点”了，进去的最好时机也就到了。

　　过去20年中涨幅超过15%的年份有5个，其中有4个都是在连续2，3年的长期下跌之后。投资的基本就是低进高出，进过长期下跌，市场人气散尽，股票价格很有可能会比其应有的价格要便宜，这时就是进场捡货的机会。需要注意的是要避免进场太早，在人气继续下降的大环境中，即使股价已经很便宜，但也可能会被进一步打压，人气的涨落方向一定要看清楚。

　　4.    

　　政策，经济环境，景气动向等基本面的判断不可缺少。

　　首先，政府因为握有巨大权力和资源，其政策往往直接就会影响到市场方向，尤其是市场的短期走向。但市场的较为长期的走向，则主要有经济环境和景气动向来决定。经济环境既有人口增减，财政情况等长期性的课题，也有汇率，需求等眼面前的问题。景气通常是7-10年一个周期地起伏波动的，一些内部的或外来的突发性事件(也就是所谓的危机)会干扰景气，使得景气的周期变化显得不规则，但过去的历史经验告诉我们，景气过热必有降热，谷底之后必有上升，重要的是判断何为山顶，何为谷底。要在最高点出来，或者要在最低点进去，几乎是不现实的要求。然而退而求其次，在差不多的时候就适可而止地出来，在已经确认过了谷底之后再进去，则要容易的多。投资有一条原则，宁可少赢，也不要多输，要避免过于贪婪而造成的被动。

　　投资时机的选择，对每一个投资者来说都是一个永恒的课题。赶热闹式的投资行动往往会被套住，“螳臂挡车”式的逆势而为也有可能会被撞得头破血流，必须在顺势和逆势中取得折衷，而这种平衡感觉需要在长期的实践中有意识地去体会和总结。